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扬农化工:新增项目带来更高的发展平台
发布时间: 2009-05-31    被读次数: 4375
 
现有菊酯业务稳定增长,研发水平高,新产品不断推出,给予“买入”评级:卫生用和农用菊酯由于中间体以及终端产品产能释放,预计2009、2010年仍然有15%左右的复合增长率。而新产品草甘膦、麦草畏以及杀菌剂等不断推出,公司未来3年成长性明确。公司作为研发导向型公司,其估值水平长期等同于甚至低于周期性生产企业,价值明显低估,我们给予“买入”评级。

  杀虫剂方面,由于前次募集资金项目产能的进一步释放和其他中间体的投产,菊酯业务仍处于稳定成长期:公司卫生用菊酯受到一定冲击,但由于有新品种推出,卫生用菊酯业务盈利能力有望略微增长。农用菊酯业务由于产能释放,预计09、10年仍然有20%左右的复合增长率。综合来看,公司现有菊酯业务将稳定增长。

  除草剂方面,未来2-3年内的增长点主要是麦草畏业务的爆发性增长,以及草甘膦业务走出低迷:公司草甘膦业务预计1-2年内低迷,未来行业规范后公司该项业务有望走出低谷。麦草畏是一个有爆发力的品种,公司本身该项业务的自然增长率(市场占有率)预计在20%左右,而该产品本身的爆发性增长会带来公司该项业务的爆发性增长。

  杀菌剂方面,杀菌剂是公司的重要发展方向,预计2-3年内会给公司带来一个更高的增长平台:我们判断公司的各项业务中杀虫剂、除草剂和杀菌剂的收入比例在3年内可能会达到4:4:2的情形。公司目前在氟啶胺以及其他中间体等品种中已经有取得进展,这些业务增量将带给公司新的增量,使得公司进入新的发展平台。

  公司经营稳健,财务指标健康,目前是最安全的投资标的:分析公司以往的经营情况和财务报表,我们认为公司经营稳健,目前估值上仍有较大安全边界。结合目前市场估值水平,我们认为公司股价在半年内有望达到09年EPS的25-30倍,即40-48元,对应2010年EPS为18-20倍。在目前的股价下,我们认为公司是化工股配置的最优选择之一。


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